Para onde vai o dólar?

Semana de 20 a 26 de agosto de 2018

Nelson Rosas Ribeiro[i]

           

A recuperação continua em ritmo lento e instável. Os dados divulgados confirmam a instabilidade enquanto as discussões alfabéticas continuam: será a saída da crise em V, em U ou em W? Ou será que teremos um “duplo mergulho” (duble dive)?

Em meio às dúvidas, a Confederação Nacional da Indústria (CNI) divulgou a sua sondagem industrial. O índice de evolução da produção industrial, em julho, cresceu de 50,8 pontos para 52,2 pontos. O índice varia de 0 a 100 e números superiores a 50 indicam crescimento. Mas a própria CNI informou que o aumento nesta época do ano é usual por razões sazonais. A Utilização da Capacidade Instalada (UCI) também cresceu de 66% para 68%. No entanto a pesquisa constatou um acúmulo de estoques. O índice de estoque efetivo passou de 50,4 para 50,8, em julho, e a situação do emprego industrial manteve-se em 48,5 pontos, abaixo da linha divisória dos 50 pontos o que indica desemprego. Temos recuperação mas ...

O Instituto de Estudos para o Desenvolvimento Industrial (Iedi) divulgou dados que mostram uma das razões para a lentidão da recuperação. No primeiro semestre a balança comercial do setor manufatureiro apresentou um déficit de US$9,4 bilhões, apesar do câmbio pouco favorável às importações. Isso mostra que a produção industrial foi incapaz de atender à demanda interna e as encomendas foram dirigidas para fora.

O Banco Central (BC) divulgou o seu “Índice de Atividade Econômica do Banco Central” (IBC-Br) que é uma prévia do Produto Interno Bruto (PIB). No segundo trimestre, este índice apontou um crescimento de 0,84%. Apesar das dificuldades, as maiores empresas continuaram gerando lucros elevados. As 257 empresas de capital aberto, não financeiras, totalizaram um lucro de R$11 bilhões, de abril a junho. Além disso, o Índice de Confiança da Indústria (ICI) apresentado na Sondagem da Indústria de Transformação feita pela Fundação Getúlio Vargas (FGV) mostrou uma queda de 0,8 pontos ficando em 99,3 pontos (abaixo dos 100 indica pessimismo).

O setor bancário, como sempre, manteve sua lucratividade. A Caixa Econômica Federal (CEF), segundo o Iedi, apresentou lucro de R$6,7 bilhões e o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), com uma folga de caixa, resolveu devolver ao Tesouro mais de R$30 bilhões, completando os R$130 bilhões que deveria devolver até o final do ano. Aliás, nos últimos 3 anos o BNDES liquidou R$310 bilhões junto ao Tesouro antecipando em 20 anos seus compromissos com o governo. Aí está o motivo da redução das atividades do banco de desenvolvimento.

A grande novidade da semana, porém, foi o disparo do dólar que ultrapassou a barreira dos R$4,00 e na sexta feira dia 24, atingiu R$4,12. Muitos comentaristas e as classes empresariais apressaram-se a atribuir a culpa do descontrole à instabilidade política interna que vem provocando o nervosismo do “mercado”. É mais uma chantagem com o eleitorado. Ou se elege um candidato comprometido com as reformas da previdência e trabalhista e com o equilíbrio fiscal ou o país vai para o caos.

A subida de preço do dólar, com a consequente desvalorização do real, já um prenúncio deste caos. Ficam relegadas para o segundo plano as causas externas. Apesar das incertezas eleitorais deixarem o “mercado” nervoso, a situação internacional é a causa determinante no momento. Por um lado, a política comercial insensata do presidente Trump deflagrou uma guerra comercial sem precedentes que está desorganizando o mercado mundial e as cadeias internacionais de valor. Os horizontes da globalização tornam-se nebulosos. A guerra declarada contra a China envolve a todos e respinga muito no Brasil e na América Latina. Por outro lado, o processo de consolidação do auge da economia americana está fazendo que o Federal Reserve (Fed), BC dos EUA, mude sua política monetária e comece a elevar os juros dos títulos do país atraindo os capitais espalhados pelo mundo de volta para os EUA.

Com isso, o “apetite pelo risco” dos abutres especuladores diminui e eles partem de volta para a pátria aumentando a demanda por dólares internamente.

A cotação do dólar vai continuar oscilando com tendência para cima enquanto todos esperam quando o nosso BC começará a intervir no mercado no jogo da flutuação suja.

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[i] Professor Emérito da UFPB e Coordenador do Progeb – Projeto Globalização e Crise na Economia Brasileira; nelsonrr39@hotmail.com; (www.progeb.blogspot.com).

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Sobre o problema fiscal brasileiro

Semana de 13 a 19 de agosto de 2018

Lucas Milanez de Lima Almeida ^[i]

O mais badalado dos problemas que serão enfrentados pelo próximo presidente é o das contas públicas. Desde 2014 o governo brasileiro tem despesas superiores a sua receita corrente, ou seja, apresenta saldo negativo (déficit) no orçamento. Nos anos mais intensos da crise, 2015 e 2016, os déficits chegaram a R$ 120,5 e 161,3 bilhões, respectivamente. No ano passado, as contas ficaram no vermelho em R$ 124,3 bi. Já para 2018, espera-se que o saldo negativo seja de R$ 148 bi, apesar de o Congresso Nacional ter aprovado um rombo de R$ 159 bi. Atualmente, está sendo negociado o orçamento do ano de 2019. A previsão é de que, novamente, o orçamento seja deficitário, dessa vez em R$ 139 bi.

Naturalmente, este cenário fiscal provoca o aumento da dívida pública. Isto leva ao segundo problema mais badalado pela grande mídia: a relação entre a dívida pública e o PIB brasileiros.

Entre 2010 e 2014, a relação dívida/PIB ficou em torno de 53%. Contudo, em 2015, este percentual subiu para 65,5%, chegando a 69,95%, em 2016. Nesses anos, pelos dois lados, o percentual se elevou: tanto a dívida aumentou (12,3%, em 2015 e 3,1%, em 2016, em termos reais), quanto o PIB caiu (3,6%, em 2015 e 3,5%, em 2016, em termos reais). Em 2017, apesar do crescimento real de 1% do PIB, a dívida real cresceu 6,8%. O caro leito pode pensar: o governo simplesmente gastou demais. Contudo, da elevação total de R$ 447,2 bi no endividamento brasileiro, em 2017, 26,6% corresponderam a um aumento na emissão líquida de títulos públicos e 73,4% corresponderam aos gastos com juros. Isto elevou a relação dívida/PIB para 74,0% naquele ano. Em junho de 2018, a dívida pública bruta estava em R$ 5,2 trilhões, representando 77,2% do PIB.

De fato, é inegável que a situação fiscal do Brasil é um problema. Contudo, o diagnóstico apontado como única solução, além de não resolver, piora a situação.

Há dois aspectos a serem considerados. O primeiro é conjuntural (ou seja, refere-se ao momento atual). É que a economia brasileira está passando por uma das fases típicas do crescimento das “economias de mercado”: a fase de crise. Em outras ocasiões argumentamos que a crise econômica é algo inevitável para uma economia capitalista. Se, por um lado, os governos podem, através da política econômica, no máximo, adiar sua deflagração, por outro eles podem aprofundar seus efeitos. Isto foi o que ocorreu com as políticas econômicas restritivas adotadas a partir do 2º mandato do governo Dilma/Temer.

A maior parte das despesas do governo são “fixas”, ou seja, têm que ser realizadas de qualquer forma (porque é garantida pela constituição, por exemplo). Por outro lado, as receitas correntes dependem, em sua esmagadora maioria, da arrecadação de tributos e estes dependem diretamente da atividade econômica. Seria natural o aumento da dívida como resultado da queda do PIB, tanto quanto é natural o aumento das receitas quando a economia voltar a crescer.

Entretanto, já em 2014, iniciaram-se as medidas de restrição ao investimento público. Se a iniciativa privada já dava sinais de desaquecimento, isto foi aprofundado pela redução da ação estatal sobre a atividade econômica. E é aqui que entra o aspecto estrutural da análise. A solução dada ao problema fiscal (que, no momento, sofre por motivos fundamentalmente conjunturais) significa um arrocho sobre as classes menos favorecidas, as mesmas que foram fundamentais, pelo lado do consumo, no crescimento a partir de 2004. A primeira das medidas foi a já aprovada como Emenda Constitucional 95, que limita os gastos previstos na Constituição Nacional. Com isto, educação, saúde, ciência e tecnologia, investimentos em infraestrutura e uma dezena de setores importantes para o crescimento de longo prazo, deixam de ser fomentados. A outra, é a reforma da previdência, que nem o golpista Temer teve coragem e força política para levar adiante.

Caro leitor, quando for escolher seu candidato, procure saber o que ele pensa sobre os temas econômicos. Existe uma mística em torno disto, que apenas os tidos como experts poderiam emitir opinião.

Cuidado! Nós é que pagaremos as consequências da opinião deles.

A experiência tem mostrado que, se desaba a economia dos EUA, vai abaixo a economia mundial e o Brasil será inevitavelmente arrastado.

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[i] Professor do Departamento de Economia da UFPB e pesquisador do PROGEB – Projeto Globalização e Crise na Economia Brasileira. (www.progeb.blogspot.com; lucasmilanez@hotmail.com)

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A debilidade dos investimentos no Brasil

Semana de 06 a 12 de agosto de 2018

Rosângela Palhano Ramalho ^[i]

Enquanto o país se encaminha para a eleição mais estranha da sua história com as chapas eleitorais sendo definidas aos quarenta e cinco minutos do segundo tempo, os indicadores da economia continuam a apresentar comportamento morno.

No comércio varejista, as vendas caíram 0,3%, em junho, quando comparadas a maio, segundo o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). O varejo ampliado que abrange veículos e material de construção cresceu 2,5%. Mas tanto o varejo restrito quanto o ampliado não voltaram ao nível pré-greve dos caminhoneiros ficando, em junho, respectivamente 1,5% e 2,4%, abaixo dos níveis registrados em abril.

No mercado de força de trabalho, ainda não há sinais de recuperação. A Fundação Getúlio Vargas, apurou queda, pela quinta vez consecutiva, do Indicador Antecedente de Emprego. O recuo de 0,8% no indicador mostra que os empresários continuam a postergar as contratações.

Quanto ao crédito, no fim do segundo trimestre, Itaú Unibanco, Banco do Brasil, Bradesco e Santander somaram um total de R$ 2,2 trilhões em empréstimos e financiamentos, aumento de 4,3% em um ano. Pessoas físicas, micro, pequenas e médias empresas foram os clientes que contribuíram para a alta. A recuperação do crédito garantiu um lucro de R$ 17,8 bilhões para os quatro bancos, alta de 12,3% no trimestre, quando comparado ao mesmo período do ano passado.

Apesar da recuperação do crédito, pesquisa feita pela Federação das Indústrias do Estado de São Paulo (Fiesp), agora em agosto, com aproximadamente 500 empresas, detectou que 44% tem dificuldades em gerar caixa suficiente para quitar as parcelas dos empréstimos tomados. Entre as empresas de pequeno e médio porte, 12,4% têm dívidas em atraso com instituições financeiras bancárias e para 31,5% das indústrias, quitar as parcelas de seus empréstimos em dia se tornou complicado. Com a taxa de juros média do refinanciamento acima de 14% ao ano e a taxa de juros para capital de giro em torno de 17,7% ao ano, segundo dados do Banco Central, o cenário de dificuldades na indústria paulista certamente não mudará. Além disso, a Fiesp se preocupa com os possíveis efeitos sobre a cadeia de fornecedores e também com a alta capacidade ociosa que vem comprometendo o lucro do setor.

As projeções para a Formação Bruta de Capital Fixo, principal indicador dos investimentos privados, vêm recuando, do aumento de 6% cogitado no início do ano, para alta entre 3,5% e 4%. Há quem diga que a incerteza política tem dominado o cenário econômico e que, com ela, a dúvida em relação à implementação das reformas, tem comprometido a recuperação. O aumento do dólar também afeta negativamente os investimentos, pois encarecem a importação de bens de capital.

No setor público, o teto dos gastos vem comprometendo o investimento do governo desde o ano passado. Em 2017, o governo federal investiu apenas R$ 45,7 bilhões, pouco menos de 30% do gasto no ano anterior. Segundo a Fundação Getulio Vargas (FGV) os investimentos públicos estão sendo insuficientes para repor a depreciação do capital do governo federal.

Diante deste cenário, a Organização para a Cooperação e o Desenvolvimento Econômico (OCDE) apurou um “abrandamento” do crescimento interno. Os Indicadores Compostos Avançados (ICA) da instituição mostram que a recuperação brasileira continua fraca.

A saída, segundo o Fundo Monetário Internacional (FMI), estaria na aceleração do ajuste fiscal. Para isso, bastaria seguir a bula da instituição: eliminação dos subsídios e das isenções fiscais, congelamento dos salários do funcionalismo público e suspensão das admissões por 5 anos, reforma da previdência, limitação dos reajustes do salário mínimo à variação da inflação, reforma tributária, etc. Vindo do FMI, nada de novo.

São os tradicionais remédios amargos para uma economia em crise que só produzem mais crise.

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[i] Professora do Departamento de Economia da UFPB e pesquisadora do Progeb – Projeto Globalização e Crise na Economia Brasileira. (www.progeb.blogspot.com.br) Contato: rospalhano@yahoo.com.br

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Recuperação depois dos caminhoneiros

Semana de 30 de julho a 05 de agosto de 2018

Nelson Rosas Ribeiro[i]

           

Passado o susto dos caminhoneiros as coisas começam a voltar aos seus lugares e o mesmo “ritmo lento” da recuperação vai sendo retomado, mas a partir de um patamar mais baixo. O ambiente político e as incertezas dele decorrentes são apontados como os grandes vilões. De fato, o Indicador de Incerteza da Economia (IIE) calculado pela Fundação Getúlio Vargas (FGV) subiu 10,1 pontos atingindo 121,1 pontos, o nível mais elevado desde 2017. Acima de 110 pontos considera-se que se chegou à região de “incerteza elevada”.

Outros índices confirmam a desconfiança dos agentes econômicos. O Índice de Confiança do Consumidor (ICC), também calculado pela FGV, que havia caído 4,8 pontos, em junho, subiu 2,1 pontos, em julho, mas ficou em um total de 84,2 pontos considerado baixo. O Índice Nacional de Confiança (INC) do consumidor, calculado pela Associação Comercial de São Paulo (ASCP), apesar de ter subido 3 pontos, em julho, atingiu apenas 77 pontos no total, igualmente considerado muito baixo.

Outros indicadores econômicos também são desanimadores. O Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci), no período maio-junho, subiu 0,8% passando de 75,9 para 76,7. As horas trabalhadas cresceram 1,3%, mas o emprego caiu 0,2%, e a massa salarial caiu 0,8%, segundo dados da Confederação Nacional da Indústria (CNI).

No comércio a Federação do Comércio de Bens, Serviços e Turismo do Estado de São Paulo (Fecomercio SP) apurou uma queda de 4,4%, em julho.

Do lado do mercado de força de trabalho a situação é ainda mais grave. A Abit, associação que congrega a indústria têxtil e de vestuário, divulga as demissões de 5 mil trabalhadores, em abril, 4 mil, em maio, e 6 mil, em junho. Os dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged), pesquisa realizada pela FGV, comprovam que, em maio, a indústria perdeu 6,4 mil vagas e, em junho, 20,470 mil. Com isto o nível de emprego, neste mês, voltou aos números de dezembro de 2005. A queda do primeiro para o segundo trimestre foi de 2,5% o que corresponde a 774 mil pessoas que passaram à inatividade. O número total de trabalhadores que estão fora do mercado atinge os 65,6 milhões.

No setor informal, porém, o número de empregados tem crescido. Os empregadores sem CNPJ aumentaram 51% em dois anos somando 897 mil pessoas, que representam 21% do total. Os empregados informais, no primeiro trimestre de 2018, cresceram 1,87 milhões, passando a representar 40,6% do total, de acordo com a Pnad contínua do IBGE.

Até nos sindicatos as demissões são generalizadas. Dados divulgados pela FGV no Caged apontam 110mil funcionários até dezembro de 2016. Só nos 12 meses, encerrados em maio de 2018, foram demitidos 5,9 mil. Mesmo o Dieese, órgão de pesquisa e estatística das centrais sindicais, dos seus 230 empregados demitiu 90.

Como consequência dessa situação, a Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (Anbima) foi mais uma entidade a rever para baixo suas estimativas para o crescimento do PIB deste ano. Dos 3% inicialmente previstos no início do ano, reduziu para 2,4%, depois para 1,6% e agora já está em 1,5%, destacando o baixo dinamismo e a grande ociosidade da economia.

O Conselho de Política Monetária (Copom), órgão do Banco Central, preocupado com a situação econômica e apesar do perigo da inflação acelerar, manteve a taxa Selic em 6,5%. Mas, o brioso governo Temer, firme na execução de sua política de austeridade, ditada pela sua “equipe dos pesadelos”, segue firme na intenção de manter o teto dos gastos que ameaça paralisar as pesquisas nas universidades, segundo protesto da Capes, e provoca o “empoçamento”, nos cofres dos ministérios, das verbas de despesas já autorizadas e não gastas que já atingem R$12,7 bilhões.

Sem caminhoneiros, quem será o culpado pela lentidão da recuperação, pela desconfiança dos empresários e pela falta de investimentos?

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[i] Professor Emérito da UFPB e Coordenador do Progeb – Projeto Globalização e Crise na Economia Brasileira; nelsonrr39@hotmail.com; (www.progeb.blogspot.com).

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Os sinais de uma provável reversão da economia americana

Semana de 23 a 29 de julho de 2018

Lucas Milanez de Lima Almeida ^[i]

Os leitores que nos acompanham há mais tempo já nos viram falando da forma como as “economias de mercado” alternam seu crescimento entre períodos de “aquecimento” e “desaquecimento” da atividade produtiva em geral. Isto significa que, devido às características próprias dessas economias, o funcionamento da produção e distribuição da riqueza social oscila através de ciclos de maior ou menor expansão. Historicamente, isto pode ser constatado desde que o capitalismo se tornou um sistema social maduro, com a Revolução Industrial Inglesa.

A partir da sua disseminação para outros países e a integração das economias nacionais no mercado mundial, este movimento alternado das fases de maior ou menor crescimento (ou mesmo decrescimento) passou a ser visto em todas as “economias de mercado”. A primeira grande crise em escala mundial ocorreu em meados da década de 1870. A segunda se apresentou nos anos de 1929/33. Nos anos de 1970 tivemos outra, a “Crise do Petróleo”. Já no fim dos anos 2000 tivemos a chamada “Crise Financeira internacional”.

Existe um conjunto de elementos comuns entre elas, que permitem classificar estas, e todas as demais “menores” crises que existiram, como crises cíclicas de excesso de capitais sob as suas diversas formas: mercadorias em estoque, capital produtivo ocioso, desemprego de mão de obra, falências, destruição de capitais no mercado financeiro, etc. No presente texto, contudo, destacamos apenas um aspecto: o peso que as economias maiores (avançadas) têm sobre as menores (atrasadas).

Na década de 1970, o Milagre Econômico Brasileiro teve fim junto com a citada “Crise do Petróleo”. Na década de 1980 a propagação da crise mundial para o Brasil se manifestou através da “Crise da Dívida Externa” e da balança de pagamentos (que registra todas as transações de uma economia nacional com o resto do mundo). Na década de 1990 foi a vez da “Crise Cambial” mexicana e asiática. Em 2008, muitos devem lembrar, fomos atingidos pela “marolinha”, nome dado pelo então presidente Lula à “Crise do Subprime”.

Nesta coluna, temos falado que a economia brasileira não está às mil maravilhas. Contudo, comparando o crescimento de 0,99% do PIB em 2017 com as quedas de 3,46% 3,77% em 2016 e 2015, respectivamente, significa que tivemos a saída de uma situação de contração para uma expansão econômica. Isto se reforça ainda mais com a previsão oficial do governo de crescimento de 1,55% em 2018. Estaríamos, portanto, ainda de maneira pífia, retomando uma trajetória ascendente de crescimento econômico. Para além da política suicida adota pela equipe econômica de Michel Temer, tema tratado na semana passada por esta coluna, agora existe outra ameaça à economia brasileira: a crise econômica que se aproxima dos EUA.

A economia americana vem crescendo a uma taxa média de 2,2% desde 2010. Apenas no 2º trimestre de 2018, que terminou em junho, o crescimento anualizado do PIB foi de 4,1%, depois de ter crescido 2,5% no primeiro trimestre deste mesmo ano. Contudo, este forte crescimento do último trimestre é insustentável, pois se baseou em fatos que não devem se repetir nos próximos meses, como a antecipação da venda de soja aos chineses antes que entre em vigor as barreiras comerciais.

Para além disto, da “euforia” em que se encontra a economia estadunidense, existem indicadores mostrando sinais de reversão econômica. Um deles é a diferença entre os juros de curto e longo prazo, que, ao se tornar negativa, significa que uma recessão está próxima de acontecer (isto ocorre desde 1955). Atualmente esta diferença é de 0,3 pontos percentuais. Outro sinal da “euforia” (que sempre precede uma crise) é o recorde do índice S&P 500 de valorização de ações, que está em seu valor histórico mais alto. A tudo isto, soma-se o fim dos estímulos monetários dados pelo Fed (banco central dos EUA), que, diante da pressão inflacionária e da recuperação econômica, vem elevando gradualmente a taxa de juros.

Tudo isto liga o alerta: será que nossa já fraca recuperação se manterá?

A experiência tem mostrado que, se desaba a economia dos EUA, vai abaixo a economia mundial e o Brasil será inevitavelmente arrastado.

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[i] Professor do Departamento de Economia da UFPB e pesquisador do PROGEB – Projeto Globalização e Crise na Economia Brasileira. (www.progeb.blogspot.com; lucasmilanez@hotmail.com)

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